瑞银下调美国股市评级 指出美元走弱、估值过高及政策波动等风险

瑞银集团（UBS）首席股票策略师安德鲁·加思韦特（Andrew Garthwaite）于2026年2月25日下调美国股票评级至“基准”水平，认为支撑美国股市多年表现的多个因素正在减弱。

加思韦特指出，美元走弱是核心风险。瑞银预计欧元将在2026年第一季度末升至1.22美元，美元存在“不对称的结构性下行风险”。历史数据显示，美元贸易加权指数每下跌10%，美国股市在未对冲情况下通常会相对跑输约4%。2026年初，MSCI世界除美国指数上涨约8%，而标普500指数基本持平；日本日经225指数上涨17%，欧洲Stoxx 600指数上涨7%，显示资金正从美国股市流向海外。

此外，美国企业股票回购（buybacks）的支撑作用正在减弱。美国回购收益率现已与全球同行持平，股东总回报率（股息+回购）约为欧洲的一半。加思韦特表示：“回购收益率已不再具有优势，而这曾是推动资金流入、每股收益增长和估值的重要动力。”

估值方面，瑞银计算美国股票的行业调整后市盈率较国际同行高出35%，远高于2010年以来平均4%的溢价。约60%的行业不仅估值高于全球同行，还高于其自身历史溢价水平。

政策波动亦构成风险。2026年以来，特朗普政府在关税政策、信用卡利率上限、私人股权投资住房限制、药品定价审查，以及对国防企业分红和回购的潜在限制等方面出现多次调整，引发市场担忧。

尽管如此，瑞银并未彻底看空。加思韦特认为，美国股市在市场早期泡沫阶段通常表现优于同行。同时，瑞银预计人工智能（AI）的普及速度将快于多数主要地区（除中国外），有助于支撑关键行业的盈利增长。瑞银策略师肖恩·西蒙兹（Sean Simonds）预测标普500指数年底目标为7500点，低于主流策略师平均预测的7629点。