欧洲央行研究报告质疑DeFi治理实际去中心化程度

欧洲央行（ECB）于2026年3月26日发布一份工作论文，对Aave、MakerDAO、Ampleforth和Uniswap四大主流去中心化金融（DeFi）协议的治理结构进行分析，发现其实际治理高度集中，与“去中心化”的理念存在显着差距。

研究基于2022年11月和2023年5月的代币持有数据，指出尽管治理代币分布在数万个地址中，但前100名持有者控制了各协议超过80%的代币供应量。其中，Binance被识别为四大协议中最大的中心化交易所持有者。报告认为，这挑战了去中心化自治组织（DAO）“天然去中心化”的假设，也对欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）框架下的监管锚点识别构成挑战。MiCA目前将“完全去中心化”服务排除在监管范围之外。

研究进一步分析了实际投票行为，发现治理投票权主要由代理人行使。例如，在Ampleforth中，前20名投票者掌握96%的委托投票权；MakerDAO前10名投票者控制66%的投票权；Uniswap前18名投票者持有52%的投票权。约三分之一的顶级投票者无法公开识别身份，已知身份中主要包括个人、Web3公司、大学区块链社团及风险投资机构。

研究还指出，治理提案中最大类别为“风险参数”调整，直接决定协议的风险偏好。然而，由于无法从公开数据判断协议关联地址是否属于创始人、开发者或金库，也无法确认交易所钱包是代表自身还是客户投票，因此问责机制存在重大漏洞。

报告强调其方法论存在局限，未覆盖DeFi生态全貌，并明确此为工作人员观点，不代表ECB官方立场。但报告警告，难以准确识别协议控制方，使得依赖治理代币持有者、开发者或中心化交易所作为监管切入点变得不可靠，且不同协议的监管锚点可能不同，需依赖非公开信息。

该研究呼应了金融稳定理事会（FSB）等机构早前警告，即DeFi的去中介化承诺常掩盖新型集中化和治理风险，这些风险在某些情况下甚至比传统金融体系更为显着。

Cointelegraph已联系Aave、Uniswap、MakerDAO和Ampleforth，截至发稿尚未收到回应。Bitwise高级研究助理Kavi Jain表示，许多大型DeFi协议在实践中并不如表面那样去中心化，尤其是在早期阶段，少数群体仍对决策具有实质性影响。他援引近期Aave治理争议，说明即使在DAO结构下，投票权仍可能集中在少数参与者手中。