特朗普“解放日”政策一周年 全球投资者重审美国例外论
2025年4月2日，美国总统特朗普在白宫玫瑰园宣布“解放日”关税政策，对多国进口商品加征高额关税，包括对中国商品加征34%、对欧盟加征20%、对越南加征46%。该政策引发全球市场剧烈动荡，美国股市、国债及美元均遭重挫，形成“卖美国”（Sell America）交易。
一年来，美国资产持续波动，投资者转向非美市场。巴西、英国、日本等基准股指表现优于标普500。AJ Bell数据显示，自“解放日”以来，上证综指、韩国 Kospi、日本日经225均跑赢三大美股指数，新兴市场表现尤为突出。投资者对美国市场依赖度下降，全球基金中排除美国资产的配置比例上升。
尽管美国政府与欧盟、英国、印度及瑞士达成贸易协议降低关税，但2026年2月美国最高法院裁定关税政策非法，要求政府准备向进口商退还数十亿美元。同月，特朗普重启对包括中国、欧盟、日本、瑞士、印度在内的十余国301调查，并推行10%“普适关税”，未来或升至15%。
AJ Bell投资总监Russ Mould指出，关税、美联储独立性挑战、拉丁美洲及中东军事行动、格陵兰岛争端，叠加美股高估值与联邦赤字，促使投资者重新评估“美国例外论”。尽管市场在特朗普部分退让后反弹，但美国股市已非资本首选。伦敦Evelyn Partners投资策略合伙人Daniel Casali表示，美元计价的MSCI美国指数自“解放日”以来上涨14%，低于MSCI全球指数18%的涨幅。
deVere集团CEO Nigel Green指出，尽管资金未大规模撤离美国，但增量资金更倾向于流向印度、日本及东南亚。机构投资者正对美国政策集中风险进行对冲。Schroders多资产收入主管Dorian Carrell称，伊朗局势、私人信贷压力及AI资本支出上升加剧不确定性，市场正转向以地缘政治和国内优先为导向，欧洲和日本在估值层面更具吸引力。全球投资者正更谨慎评估治理、政策透明度及汇率风险，美国虽仍具吸引力，但需更努力争取资本。
编辑点评
特朗普“解放日”关税政策一周年，标志着美国贸易战略从全球化转向极度保护主义，其影响已从短期市场波动演变为全球资本配置模式的结构性调整。该政策不仅触发了全球市场的剧烈震荡，更重塑了投资者对“美国例外论”的认知。过去十年，美国股市凭借高增长和创新优势成为全球资本的“避风港”，但如今，投资者正系统性地将资金分散至欧洲、亚洲及新兴市场，反映出对美国政策不确定性和地缘政治风险的深度忧虑。
从国际格局看，这一转变加剧了全球供应链的重新配置。中国、日本、印度等国在全球制造与科技领域的地位正在被重新评估，而美国自身则面临国内产业政策与国际承诺之间的张力。尤其值得注意的是，美国最高法院裁定关税政策非法，暴露了其贸易政策在法律框架内的脆弱性，进一步削弱了政策的可信度。
未来，若美国持续推行单边、不可预测的贸易与外交政策，全球资本将进一步加速“去美国化”趋势。尽管美国经济基础雄厚、创新能力领先，但若缺乏政策连续性与国际协调，其在全球资本中的“首选地位”将面临长期挑战。投资者的“ABUSA”（Anywhere But the USA）策略，可能从短期对冲演变为长期配置逻辑，这将深刻影响全球经济增长格局与金融中心分布。
此外，多国加强国防与基建支出，反映对美国“优先”战略的反制，形成新的全球战略竞争态势。美国若无法提供稳定、透明的政策环境，其“例外”地位或将更多依赖于军事与技术优势，而非市场吸引力。