诺和诺德面临多重挑战 股价较峰值下跌75%
丹麦制药巨头诺和诺德（Novo Nordisk）近期面临严峻挑战，其股价自2024年中期峰值以来已下跌75%，目前仅相当于峰值的四分之一。尽管该公司曾是欧洲市值最高的企业，并率先推出GLP-1类减肥药物，但当前在定价压力、激烈竞争和研发受挫的夹击下，市场地位受到显着冲击。
据估算，诺和诺德在GLP-1减肥药市场的份额已降至约40%，而竞争对手礼来（Eli Lilly）占据60%的主导地位。诺和诺德两大核心产品Ozempic和Wegovy去年合计销售额达320亿美元，占公司总营收的67%。相比之下，礼来的Mounjaro和Zepbound合计销售额为370亿美元，占其总营收56%。此外，礼来拥有8款“重磅炸弹”药物，涵盖肿瘤和基因治疗领域，而诺和诺德仅拥有6款年销售额超10亿美元的药物，且无其他领域核心产品可与GLP-1药物匹敌。
公司首席执行官迈克·杜斯特达尔（Mike Doustdar）在本月早些时候预发布2026年业绩指引时表示，销量将先下滑再回升。他指出，新药Wegovy药片及未来产量提升将驱动长期增长。然而，近期CagriSema药物的临床试验结果不达预期，导致股价单日暴跌超16%，市场信心跌至谷底。Jyske Bank分析师亨里克·霍伦格林·劳斯滕（Henrik Hallengreen Laustsen）称，投资者对该公司股票的信心已“处于最低点”。
诺和诺德预计2026年销售额和利润将下降5%至13%，若成真，将是自2017年以来首次年度销量下滑（按本地货币计）。FactSet调查显示，分析师普遍预期2026年销售额将较2025年下降约8%。美国市场作为公司超过半数营收来源，药品降价和仿制药竞争加剧，进一步压缩其利润空间。此前，诺和诺德与礼来已与特朗普政府达成协议，降低Medicare和Medicaid计划中的GLP-1药物价格，并向消费者提供折扣。
尽管公司仍对CagriSema和Wegovy药片保持乐观，但市场对其商业化前景存疑。礼来预计将在第二季度推出竞品药片，未来市场竞争将更加激烈。同时，阿斯利康、罗氏、安进和辉瑞等大型药企也正积极布局该领域，计划推出差异化减肥药物以争夺市场份额。诺和诺德能否扭转颓势，仍需观察其后续研发进展及市场策略调整成效。
编辑点评
诺和诺德的困境反映了全球医药行业在创新药赛道中的结构性竞争加剧。GLP-1减肥药市场从早期的“蓝海”迅速演变为“红海”，企业不仅面临专利保护期缩短带来的仿制药冲击，更遭遇头部企业的技术迭代和价格竞争。礼来凭借更广的产品组合和更强的市场定价能力，正在加速抢占市场主导权，而诺和诺德则因过度依赖两大核心产品、缺乏多元化管线，陷入增长乏力的困境。
从全球角度看，该事件凸显了制药企业对单一技术路径的依赖风险。诺和诺德曾因Ozempic和Wegovy的成功而估值飙升，但其商业模式缺乏抗周期性和抗竞争性，一旦市场环境变化，便迅速暴露脆弱性。尤其在特朗普政府主导的医保谈判背景下，药品价格下降成为常态，这对高毛利药企构成直接冲击。
未来，医药企业能否在这一赛道持续领先，将取决于其研发能力、产品差异化程度以及全球化市场布局。诺和诺德若无法通过CagriSema等新药实现突破，或面临市场份额进一步流失的风险。同时，阿斯利康、辉瑞等巨头的入局，可能重塑全球减肥药市场格局，推动行业进入更深层次的技术与资本竞争阶段。这一趋势不仅影响企业估值，也对全球医疗体系的药品可及性和支出结构产生深远影响。