加密项目因代币模型失效相继关停

2026年，加密行业迎来一波项目关停潮，涉及交易平台、数据分析工具及去中心化邮件服务等。4月，去中心化邮件服务Dmail因基础设施成本高、融资失败及代币实用性弱宣布关闭。

Roshan Dharia，重组顾问兼加密控股公司Echo Base首席执行官表示："在之前的周期中，项目可通过新发行代币或风投支持延长运营周期，但这一路径已基本关闭，导致亏损更早被识别，结果更多是清算而非复苏。"

加密行业虽通过代币快速融资，但仍缺乏在危机时有序清算或重组的框架，使得利益相关者难以协调索赔。Dmail代币市值于2025年11月跌破100万美元。

近期市场环境趋紧，项目更多呈现缓慢衰退而非过去熊市中的突然崩盘。用户活跃度下降、资金储备削弱和融资渠道收窄导致项目持续恶化。Dharia指出："在Tally和Step Finance等案例中，没有单一失败点，而是储备价值和用户活跃度持续下降，压缩了应对选项。"

DAO工具平台Tally因治理工具市场未规模化发展而宣布清算；Step Finance则在1月遭遇4000万美元安全漏洞后，因融资与收购失败而关闭。

部分项目仍遵循传统模式崩塌。BlockFills在3月申请破产，其债权人Dominion Capital指控其挪用客户资产以覆盖公司亏损。

代币曾作为应急融资或增长补贴的工具，但如今可靠性下降。Dharia补充："早期周期将代币视为主要融资手段，隐含用户、持有人与运营者之间的对齐，但该对齐在压力情境下证明脆弱，尤其是代币持有人缺乏明确权利或追索权。"

部分项目开始尝试将代币视为可整合或重构的权益。3月，Across Protocol提出代币转股权方案，其团队Risk Labs表示，当前代币与DAO结构限制了与企业及机构的合作。

与传统企业不同，大多数加密项目缺乏明确的重组路径。公司破产提供暂停义务、与债权人重新谈判及资本结构调整机制，而加密领域此类机制缺失或定义不清。

2026年每月均有加密项目宣布关停。项目常通过基金会、离岸实体和代币社区混合运营，缺乏统一法律结构管理负债。在重组中，代币持有者通常无正式资产或现金流索赔权，限制其应对压力的能力。项目往往只能在更差条件下融资或直接关闭，缺乏明确的索赔层级和约束机制。

Dharia表示："大多数项目无法使用正式重组工具，其利益相关者分散于代币持有者、股权投资者和用户之间，无明确层级或执行机制，这使再资本化、义务重组或价值保护流程难以协调。在流动性收紧的环境中，结果往往默认为清算或困境资产出售，而非协调复苏。"

代币虽曾推动加密公司快速融资和扩张，但在条件恶化时支持有限。Dharia指出，当前关停潮由资本收紧和结构性资产负债表脆弱性驱动。许多项目进入熊市时，资金储备高度集中于自身代币或相关资产，价格下跌直接压缩运营周期。

同时，融资渠道收窄，风险投资部署更谨慎，代币发行减弱，二级流动性变薄，限制了退出和融资选项。截至目前，项目多选择静默清算而非正式重组。在缺乏明确框架协调索赔和利益相关者的情况下，恢复路径极为有限。

部分项目开始探索所有权整合和更正式结构，显示市场正逐步适应代币与去中心化治理模型的极限。