Circle股价大跌被指反应过度 伯恩斯坦称CLARITY法案不影响其核心盈利模式
美国加密货币稳定币发行商Circle股价周二暴跌约20%，市场担忧拟议中的CLARITY法案将影响其收益分配。但伯恩斯坦分析师指出，该法案主要限制平台向用户分配收益，而非影响Circle通过储备资产获得的收入。
在致客户的一份报告中，伯恩斯坦分析师Gautam Chhugani、Mahika Sapra、Sanskar Chindalia和Harsh Misra强调，市场将“谁赚取收益”与“谁分配收益”混淆。他们指出：“Circle赚取收益，Coinbase分配收益。”
根据最新草案，CLARITY法案将禁止平台在被动稳定币余额或被认定为“经济等价于利息”的产品上提供收益。但该法案允许与用户行为相关的奖励，例如交易或支付活动。
“稳定币奖励的豁免条款仍可能允许与用户活跃度分级相关的奖励发放，”分析师表示，并称“市场对法案的反应可能过度。”
Circle的业务模式依赖于其USDC储备资产产生的收入，主要投资于短期美国国债。伯恩斯坦估计，2025年该储备收入将达到约26亿美元。
尽管股价周二暴跌，Circle股票今年迄今仍上涨30%。周三盘中，CRCL股价已部分回升，上涨超3.5%。
伯恩斯坦重申对Circle的“跑赢大盘”评级，目标价设定为190美元，接近当前股价的两倍。该评级基于USDC流通量的强劲增长——过去两年内从约300亿美元增至800亿美元，主要由交易、抵押、支付及全球美元访问需求推动。
此外，伯恩斯坦指出，链上交易量增长表明USDC在加密市场和跨境金融中的角色日益重要。USDC目前是第二大美元计价稳定币，仅次于Tether的USDT，2025年第四季度交易量接近12万亿美元。
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数据来源：Yahoo Finance，伯恩斯坦
编辑点评
CLARITY法案的出台对全球稳定币生态具有深远意义。尽管市场对Circle的短期反应剧烈，但伯恩斯坦的分析揭示了一个关键结构性问题：稳定币发行商与交易平台在收益分配机制上的职能分离。该法案若通过，将迫使交易平台重新设计用户激励机制，但不会直接冲击发行商的储备收益模式。这对Circle等以储备资产投资为核心盈利来源的公司而言，影响有限。从长期看，法案可能推动稳定币市场向更透明、合规的方向发展，增强投资者信心。同时，USDC流通量和交易量的持续扩张表明，市场对美元稳定币的需求仍在上升，尤其是在跨境支付和去中心化金融领域。若监管框架清晰化，可能进一步加速稳定币的主流应用。未来需关注法案最终版本是否保留用户行为奖励的豁免条款，以及美国国会的立法进程。