瑞银建议抛售意大利两年期国债，转向德国国债
瑞士瑞银（UBS）在最新市场分析报告中建议投资者减持意大利两年期国债（Btp），转而增持德国国债（Bund）。该建议基于中东局势紧张引发的能源价格上涨及欧元区通胀风险上升。
此前，意大利与德国两年期国债收益率几乎持平，均约2%。但自伊朗遭袭事件后，两周内意大利国债收益率升至2.6%，德国国债升至2.4%，利差扩大至20个基点。十年期国债利差也从60个基点扩大至80个基点。
瑞银分析师Reinout De Bock在题为“Not fading yet: delayed Fed cuts and Italy pain”的报告中指出，意大利短期国债市场仍脆弱，因欧元区通胀可能在春季突破3%。他预测意大利两年期国债收益率将升至2.75%，导致价格进一步下跌。
报告还强调，意大利国债可持续性相对较差，经济增长乏力，且历史数据显示其债务在欧洲央行收紧货币政策时尤为脆弱。能源价格可能再度推高通胀，迫使央行加息。
欧洲央行将于3月19日召开会议，虽短期内未必加息，但主席克里斯蒂娜·拉加德将释放政策信号。市场目前预计2026年7月前加息概率达100%。
高盛上调2026年油价预测至77美元/桶，天然气价格至46欧元/兆瓦时。在最坏情景下，若霍尔木兹海峡断航30天，油价或达130美元，天然气达75欧元；若断航60天，油价或达150美元，天然气达100欧元。
高盛预计欧元区通胀在最佳情景下将达2.9%，在最坏情景下或达4.4%。若欧洲央行依据泰勒规则调整利率，可能在6月起连续三次加息25个基点。
能源价格飙升将拖累欧元区经济增长0.2至0.9个百分点。意大利受冲击最大，因其高度依赖外部能源供应。若发生能源危机，意大利GDP损失或达0.2%至1.2%，可能使其2026年0.7%的增长预期转为衰退。
公共财政压力将加剧，政府支出增加与融资成本上升将导致赤字扩大。因此，瑞银建议在短期内优先配置德国国债，以规避意大利国债风险。若局势持续恶化，意德国债利差或进一步扩大。
编辑点评
此次瑞银建议减持意大利国债并增持德国国债，反映了当前国际金融市场对地缘政治风险与通胀压力的重新定价。中东紧张局势升级，尤其是伊朗遭袭事件，已从能源价格传导至金融资产，凸显了全球经济对脆弱供应链的依赖。意大利作为高债务、低增长经济体，其国债市场在风险上升时尤为敏感。瑞银的建议不仅是短期交易策略，更揭示了市场对欧洲财政健康度的分化判断——德国作为欧元区核心国，其国债被视为避险资产。
从更广视角看，这体现了全球货币政策转向的前兆。欧洲央行原本预计通胀长期可控，但当前能源价格冲击使其必须重新评估政策路径。若通胀持续高于目标，央行可能被迫加息，这将对高负债国家构成严峻挑战。意大利、西班牙等国的财政空间本就有限，若同时面临融资成本上升与经济放缓，债务可持续性将受到根本性考验。
此外，欧洲内部政策协调问题再次浮现。尽管四国（德、法、意、西）在能源危机中曾提供大量财政支持，但当前应对机制仍不完善。若无欧盟层面的统一协调，各成员国可能陷入各自为政的财政扩张，加剧通胀压力并削弱货币政策独立性。
展望未来，若中东局势持续，能源价格维持高位，欧元区通胀可能长期化，迫使央行政策转向更鹰派，进而引发新一轮主权债市场波动。意大利国债的利差扩大或成为市场对“欧洲分化”的新风向标，影响欧洲一体化进程的稳定性。