MARA第四季度净亏损17.1亿美元 受比特币价格下跌拖累
MARA Holdings（MARA）2025年第四季度净亏损17.1亿美元，或每股摊薄亏损4.52美元，与上年同期净利润5.283亿美元（每股1.24美元）形成鲜明对比。公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的股东信显示，当季收入同比下降6%，至2.023亿美元，较2024年同期的2.144亿美元有所下滑。
收入下降主要因比特币平均价格走低，抵消了矿机算力提升带来的正面影响。公司指出，比特币价格从2025年9月30日的约114,300美元跌至12月31日的88,800美元，导致数字资产及其应收款项公允价值变动损失达15亿美元。
全年来看，MARA净亏损13.1亿美元，而2024年净利润为5.41亿美元。尽管全年收入增长至9.071亿美元（2024年为6.564亿美元），但资产减值影响显着。
在挖矿方面，MARA第四季度挖矿产出为2,011枚比特币，环比下降6%，同比减少20%；全年共挖矿8,799枚，低于2024年的9,430枚。截至2025年底，公司持有53,822枚比特币，其中15,315枚被用作贷款或质押担保，按季度末每枚87,498美元的现货价格计算，账面价值约为47亿美元。
战略转型：进军AI与高性能计算
MARA在股东信中宣布，将从纯比特币矿企转型为能源与数字基础设施公司。公司与Starwood Digital Ventures成立战略合资企业，用于在其电力资源丰富的场地开发人工智能（AI）和高性能计算（HPC）数据中心。
项目初期将支持超过1吉瓦的IT容量，长期规划可扩展至2.5吉瓦以上。MARA保留对单个项目投资高达50%的选项，同时在电力成本优势区域继续进行比特币挖矿。
此外，MARA于2025年2月收购Exaion 64%股权，旨在布局“主权级”和企业级AI部署。
行业分化：矿企应对策略各异
MARA的战略调整反映出行业在比特币价格回调背景下的分化。Hut 8在2025年第四季度净亏损2.797亿美元，同时推进70亿美元AI数据中心租赁计划。另一家特朗普支持的公司American Bitcoin当季亏损5950万美元，但仍坚持“挖矿+囤积”比特币模式。
MARA股价在过去六个月下跌46%。市场分析认为，其转型能否成功，将取决于AI数据中心的能源效率、资本回报率及比特币价格长期走势。
编辑点评
MARA的巨额亏损及战略转型反映了加密货币行业在2025年末面临的核心矛盾：比特币价格波动与长期资产价值的不确定性。尽管公司营收增长，但数字资产公允价值变动损失直接导致亏损，凸显传统矿企依赖市场波动的脆弱性。
其转向AI与高性能计算数据中心，是应对行业周期性调整的前瞻性策略。与Starwood的合资项目若能落地，有望将过剩能源转化为高附加值服务，但需面对数据中心建设周期长、资本密集、竞争激烈等挑战。同时，收购Exaion布局企业级AI，显示MARA意图参与全球数字基础设施竞赛，尤其在主权数据与安全需求上升的背景下。
从全球视角看，该事件标志着加密行业正从“资产投机”向“基础设施服务”过渡。类似转型若在更多矿企中普及，可能重塑全球算力分配格局，尤其在能源丰富的地区形成新的数字经济枢纽。但短期内，比特币价格仍将是影响企业财务表现的关键变量。